2024年中报：券商行业业绩触底反弹，资管业务成亮点，哪些券商值得投资？

元描述： 2024年中报显示券商行业业绩降幅边际收窄，资管业务展现韧性。本文深入分析券商行业现状，揭示业绩分化背后的原因，并推荐估值修复潜力大的券商，助您把握投资良机。

引言： 2024年上半年，券商行业整体业绩承压，但降幅有所收窄，部分券商甚至展现出业绩弹性优势。资管业务在市场波动中逆势增长，成为行业亮点。随着宏观经济复苏预期增强，券商板块估值已处于历史底部，上行弹性较大。究竟哪些券商值得投资？本文将从多方面深入分析，为您提供投资决策参考。

深度解析：券商行业2024年中报综述

2024年上半年，券商行业整体业绩表现低迷，但与2024年一季度相比，降幅有所收窄，这预示着行业可能触底反弹。

业绩概览：降幅收窄，盈利曙光初现

1）收入及盈利情况： 2024年上半年，上市券商营收及归母净利润降幅较大，但2024年第二季度环比有所改善。44家上市券商合计营收同比下降12.7%至2,399.7亿元，归母净利润同比下降21.0%至680.2亿元。其中，2024年第二季度，44家上市券商合计营收同比下降4.0%至1,316.8亿元，归母净利润同比下降10.8%至367.1亿元，降幅较2024年第一季度明显收窄。

2）杠杆率及ROE情况： 2024年上半年，上市券商平均杠杆率及ROE均小幅下滑。这主要受监管趋严以及券商补充资本需求减弱的影响。2024年上半年上市券商合计归母净资产同比增长5%至25,896亿元，平均杠杆率由2023年的3.45下降至3.34。年化平均ROE由2023年的5.56%下降至5.31%。

3）分业务概览： 资管业务展现韧性，自营业务边际改善显著。2024年上半年，上市券商合计自营、经纪、投行、资管、信用业务收入分别同比下降8%、14%、41%、1%、28%至766、482、140、227、184亿元。值得关注的是，2024年第二季度，自营业务高基数掣肘有所减弱，收入同比增长28%至424亿元。

4）上市券商业绩分化显著： 部分中小券商彰显业绩弹性优势。2024年上半年，44家上市券商中有11家实现归母净利润正增长，其中除招商证券和东方证券外，其余均为净资产排名20名及之后的中小券商。这表明，一些中小券商在市场波动中更具灵活性和适应性，展现出较强的业绩弹性优势。

5）成本控制重要性凸显： 超八成上市券商人均薪酬下滑。2024年上半年，上市券商合计支付职工薪酬757亿元，同比下降12%，人均薪酬25万元，同比下降13%。44家上市券商中有36家人均薪酬出现下滑，占比超过80%。这反映出券商行业在应对市场变化和控制成本方面做出的积极努力。

6）分红积极性依然高涨： 尽管业绩承压，上市券商对于中期分红仍表现出较强积极性。2024年上半年，超过一半的上市券商在中报中披露了计划分红规模，合计分红规模达到130亿元，合计分红比例25.5%。这充分体现了券商对股东的回报和盈利的信心。

重资产业务：自营业务边际改善，利息净收入普遍下滑

1）自营业务：业绩核心决定因素，24Q2边际向好

2024年上半年，权益市场先扬后抑，第二季度经历大幅调整，债市则依旧延续强势。2024年上半年，上市券商合计实现自营业务收入766.1亿元，同比下降8%。从24H1业绩突出的券商情况来看，其整体业绩表现与自营收益情况高度正相关。2024年第二季度，自营业务受高基数掣肘有所减弱，收入同比增长28%至424亿元，展现出边际改善的趋势。

2）信用业务：两融及股质风险加速化解，利息净收入普降

年初以来，监管部门持续推进两融及股票质押风险化解，相关业务规模不断收缩。反映在报表层面，2024年上半年，上市券商合计融出资金12,425亿元，较上年末下降8%，合计买入返售金融资产4,292亿元，较上年末下降5%。受此影响，2024年上半年，上市券商合计利息净收入同比下降28%至178亿元。

轻资产业务：经纪、投行随市承压，资管保持强韧

1）经纪业务：交易缩量叠加基金净赎回压力，表现仍待提振

2024年上半年，全市场日均股基成交额同比下降6%至9,896亿元，其中2024年第二季度全市场日均股基成交额同比下降15%至9,507亿元，公募基金净赎回规模达到3,205亿元。上市券商合计经纪业务收入同比下降14%至482亿元。

2）投行业务：股权业务大幅缩水，债承业务相对稳定

2024年上半年，股权融资强监管延续，全市场IPO、再融资募资总额分别同比下降85%、69%至325、1,405亿元。债承规模相对稳定，同比下降1%至6.12万亿元。

3）资管业务：业务规模实现稳增，固收业务贡献增量

截至2024年上半年，全市场证券公司及子公司私募资管产品规模6.42万亿元，较上年同期增长3%，预计得益于债券市场持续强势背景下固收资管产品规模的增长。受此推动，2024年上半年，44家上市券商合计资管业务收入相对坚挺，同比下降1%至227亿元。

投资建议：估值修复良机，推荐关注两类券商

当前券商板块估值已处于历史底部，盈利下行空间锁定，上行弹性较大，在长期估值修复的假设下迎来了较好的左侧配置窗口。基于此，我们推荐关注以下两个方向：

1）估值远低于1倍，经营没有重大风险的传统券商： 建议关注国泰君安、华泰证券等。这类券商拥有稳健的业务基础，在市场调整期能够保持较好的盈利能力，且估值具有较大的修复空间。

2）盈利修复弹性较大的互联网零售证券： 推荐关注东方财富、同花顺等。这类券商拥有庞大的用户基础和灵活的运营模式，在市场回暖后有望迎来快速增长，盈利修复弹性较大。

风险提示：

1）宏观经济复苏不及预期。

2）资本市场监管趋严。

3）行业竞争加剧。

常见问题解答

1. 券商行业未来发展趋势如何？

券商行业未来发展趋势主要受宏观经济、资本市场政策以及行业竞争等因素影响。预计随着宏观经济持续复苏，资本市场活跃度将提升，券商行业将迎来新的发展机遇。同时，监管部门将继续加强行业监管，引导券商回归服务实体经济的本质，提升行业竞争力。

2. 哪些因素影响券商的业绩表现？

券商的业绩表现受多种因素影响，主要包括：

  • 宏观经济环境： 宏观经济的景气程度直接影响资本市场活跃度，进而影响券商的经纪、自营、投行等业务收入。

  • 资本市场政策： 资本市场政策的调整会影响券商的业务开展和盈利水平，例如两融政策、股权融资政策等。

  • 行业竞争： 券商行业竞争激烈，市场份额的争夺会影响券商的盈利能力。

  • 自身经营能力： 券商自身经营能力，例如业务创新能力、风险控制能力等，也会影响其业绩表现。

3. 如何判断券商的投资价值？

判断券商的投资价值主要考虑以下几个方面：

  • 估值水平： 券商的估值水平反映了市场对公司未来的盈利预期。一般来说，估值较低的券商具有较大的投资价值。

  • 盈利能力： 券商的盈利能力反映了公司的经营效率和竞争力。盈利能力强劲、增长潜力大的券商更有投资价值。

  • 业务模式： 券商的业务模式决定了公司的盈利来源和发展方向。具有创新性业务模式、能够适应市场变化的券商更有投资价值。

  • 风险控制能力： 券商的风险控制能力是保证公司稳定盈利和可持续发展的重要保障。风险控制能力强的券商更有投资价值。

4. 如何选择投资的券商？

选择投资的券商需要根据自身的投资目标和风险偏好进行判断。

  • 追求短期收益： 可以选择估值较低、盈利能力强劲的券商。

  • 追求长期成长： 可以选择具有创新性业务模式、发展潜力大的券商。

  • 风险偏好较低： 可以选择经营稳健、风险控制能力强的券商。

5. 投资券商需要注意哪些风险？

投资券商需要注意以下风险：

  • 市场风险： 资本市场波动会影响券商的业绩表现，进而影响投资回报。

  • 经营风险： 券商自身经营风险，例如业务风险、财务风险等，也会影响投资回报。

  • 监管风险： 监管政策的变化可能会影响券商的业务开展和盈利水平。

6. 如何有效地进行券商投资？

有效地进行券商投资需要做好以下几个方面：

  • 做好投资前研究： 深入了解券商行业现状、公司基本面、业务模式等，并进行风险评估。

  • 制定投资策略： 根据自身投资目标和风险偏好制定合理的投资策略，例如投资期限、投资比例等。

  • 分散投资： 不要将所有资金集中投资于一家券商，可以将资金分散投资于多家券商，降低投资风险。

  • 及时止损： 当投资出现亏损时，要及时止损，避免更大的损失。

结论

2024年上半年，券商行业整体业绩承压，但降幅有所收窄，部分券商展现出业绩弹性优势，资管业务成为行业亮点。随着宏观经济复苏预期增强，券商板块估值已处于历史底部，上行弹性较大。投资者可以关注估值修复潜力大的券商，把握投资良机。

免责声明： 本文仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。